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教育行业:自上而下 稳中求进
发布时间:2020.12.28    来源:投资快报   浏览次数:

国盛证券 鞠兴海

2020年教育板块表现出色,需求+政策多重利好支撑

2020年疫情背景下教育板块刚需属性与成长性凸显,叠加稳就业导向政策利好释放,板块整体表现强势,中信教育指数涨幅39%,相较中信30个一级行业涨跌幅排名第7位。其中:招录扩招推动参培需求提升,招录培训板块实现戴维斯双击;专升本及高职院校扩招+独立学院转设政策推进,高教板块整体表现优异;疫情期间“停课不停学”相关政策以及线下疫情防控机制拉动K12在线课培板块估值提升。

学历教育:升学与就业需求刚性,密切关注政策变化

①民办高教:专升本扩招32.2万、高职院校扩招200万政策体现就业蓄水池功能,20-21学年学额增长多在30%+,且报到率实现同比提升体现需求旺盛,扩招业绩增量在FY2021有望充分兑现;政策推动独立学院转设加速,11月中教、中汇旗下独立学院转设已获批,通过转设,优质院校有望获得独立灵活发展空间,减少管理费支出,同时未来2年行业整合有望提质提效。②民办K12学校:分类管理政策相对严格,商业模式以内生成长为主,估值受政策情绪波动影响显著,需密切关注政策变化情况;③职普融合:中等职业教育体系逐步完善,政策指导健全高职分类考试制度,职教高考制度有望落地,职普融合发展可期。

职业教育:就业导向政策支持力度空前,需求增长市场空间广阔

①招录培训:宏观就业压力激增招录岗位扩招政策频出,基础岗位及省考事业单位等各条线招录名额显著增长,其中省考同比增长约20%,教招、考研等细分赛道景气度再提升。行业参培率+客单价提升支撑规模增长,相关考培龙头有望优先抢占需求实现份额快速提升。②职业技能培训:2020年疫情对招生形成较大冲击,随下半年国内疫情防控得当,招生端实现快速恢复,预计2021年就业需求有望推动招生进一步改善,关注多赛道拓展跨区域、跨赛道龙头品牌更具优势。

K12课外:线下龙头地位仍稳固,在线竞争持续激烈

①K12课外线下:公民同招+民办摇号+强基计划强调教育公平性,“成绩为王”加强K12课培刚需属性。2020年线下机构复课受疫情影响较大,龙头机构逆势加强OMO布局与网点扩张,差异化竞争凸显细分赛道龙头优势;②K12课外线上:疫情加速在线教培习惯培养,一级市场资金投资加码且向龙头集中,猿辅导年内三轮融资总额达32亿美金,行业营销投放加大导致引流竞争加剧,加快团队搭建导致运营成本显著提升,2021年预计激烈竞争延续,关注不同模式差异化成长逻辑以及运营效率对比。

教育信息化:标考二轮建设延续,智慧教育打开增量空间

教育信息化经费投入呈现持续增长趋势,到2021年教育信息化经费投入将超过3700亿元。标准化考点细分赛道第二轮建设规模预计130亿左右,2021年仍处于订单高速落地阶段,此外中高考等升学考试政策变化带来考评体系多元化,教育信息化技术有助提升培养与考评效率,推动智慧教育增量空间可期。

2021投资策略:自上而下选主线,稳中求进看龙头

2020年教育板块商业模式优势与盈利能力进一步验证,同时政策敏感性延续,结合板块成长性、政策稳健性、竞争格局与市场空间等多重维度,自上而下优选细分赛道龙头标的,学历教育板块优先推荐民办高教赛道,核心推荐华夏视听教育、宇华教育、希望教育、中国科培、中汇集团,同时关注民办K12学校与职普融合政策方向;职业教育板块受宏观就业压力影响预计持续高景气,核心推荐行业龙头中公教育、中国东方教育;K12课外线下赛道继续关注网点扩张与OMO战略布局,核心推荐思考乐教育,关注科斯伍德,疫情催化在线教育发展进程提速,核心推荐新东方在线、跟谁学;教育信息化受益于疫情认知提升,关注佳发教育。

风险提示:《民促法实施条例》终稿落地的时点和条款恐带来政策不确定性因素;市场竞争加剧;并购速度不达预期;公司业绩低于预期。

我是有底限的,没有下一条了!上一条:职业教育的发展状况
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